近来，新能源汽车股票价格起伏不定，看了长城汽车的魏建军的观点#汽车界的恒大#，也看到近来媒体采访蔚来汽车李斌其”亏钱的逻辑“，闲赋在家炒股度日，有感而发，表达一下观点，希望警醒自己，有些数据未必精准，大家凑活看吧，：

一、资本大逃亡：谁在踩踏离场？

1. 腾讯精准逃顶：

2023年7月，腾讯以3.5亿美元向中东资本CYVN抛售4000万股蔚来老股（每股8.72美元），完美套现离场。此后持续减持至完全退出主要股东行列，时机精准卡位蔚来销量崩盘期（2023年前5月交付仅4.38万辆）。作为A轮投资者，腾讯的撤退是不是对蔚来“换电+自研”重资产模式的彻底否定？——当理想靠增程技术年赚118亿时，蔚来换电站利用率不足30%，年亏损超90亿。

2. 机构跟风绞杀：

- 高瓴资本持股从6.2%暴跌至0.2%，近乎清仓；

- Baillie Gifford（曾持股7.2%）2024年神秘消失于股东名单；

- 贝莱德上演“反复横跳”：2024年Q4减持302万股，2025年Q1又增持135万股，散户成其波段操作牺牲品。

套现潮是否是其“长期主义”最好的注解——资本用脚投票其商业模式，！散户是否梦碎？

股东类型 操作 套现/亏损额 信号强度

财务资本 腾讯/高瓴撤退 腾讯套现3.5亿美元 ⚠️⚠️⚠️

中东资本 CYVN逆势加仓 浮亏49%仍注资29亿 ⚠️

散户 跟风抄底 2024年股价腰斩 💔💔💔

二、再看李斌的底牌，巨亏千亿为何仍“嚣张”（详细的大家看看其他采访，亏钱亏在明面上？）？

1. 亏钱逻辑是不是打脸？

- 宣称“亏在技术”（2024年研发130亿），但自研5nm芯片仅降本1万元/车，而英伟达Orin芯片成本是其3倍；

- 换电网络成资金黑洞：2389座换电站估值200亿，但单站日均服务仅50车次（利用率30%），年亏损超10亿；

- 用户生态泡沫：换电用户留存率78%？实则捆绑BaaS（电池租赁）的无奈选择，复购率52%背后是全系降价3万的输血策略。

2. 中东接盘暗藏杀机：

CYVN浮亏49%（股价4.11美元）仍注资29.4亿美元，我猜真实意图是：

- 抄底中国技术：换取蔚来换电专利（超2400项）及光伏制氢技术，嫁接中东“愿景2030”；（资本的更大故事，一个新的套现循环）

- 地缘控制权博弈：协议要求CYVN持股超5%即可提名董事，若2025年Q4未盈利，中东资本或启动股权置换夺取控制权。（控股以后实现上述故事的闭环开端）

三、散户的末日？2025年Q4盈利承诺也许会成最后一根稻草？

三大风险点：

1. 降本神话破灭：“降本到小数点后四位”实为作秀——座椅降本10%仅省千元/车，百亿负债窟窿靠抠成本杯水车薪；

2. 三品牌销量困局：

- 蔚来（30万+）高端份额被极氪、问界蚕食；

- 乐道月销仅6281辆（6月数据），不足目标50%；

- 萤火虫（10-20万）直面比亚迪海鸥碾压，首月交付仅3680辆；

3. 现金流崩盘预警：

流动负债595亿VS现金260亿，百亿资金缺口压顶，若Q4未盈利，蔚来会成“下一个威马”吗？

四、倒计时100天：蔚来要么涅槃，要么坟场？

腾讯套现3.5亿美元潇洒离场，中东资本浮亏15亿美元虎视控制权，李斌用AB股锁死决策权——也许这场千亿赌局中，唯一被收割的只有二级市场散户。当2025年寒冬降临，若盈利幻梦破碎，蔚来将沦为中东资本拆解中国新能源技术的尸骸。理直气壮亏钱？不过是资本游戏最后的疯狂！